【資料圖】

核心觀點(diǎn)：

公司披露2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。激勵(lì)計(jì)劃授予限制性股票合計(jì)122.8 萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的1.99%。其中，首次授予114.1 萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的1.85%，本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)165 人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員以及公司（含子公司）其他核心員工，授予價(jià)格為27.40 元/股。本次激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2024 年度，2023 年考核目標(biāo)（100%歸屬）營(yíng)收達(dá)到15.47 億元&凈利潤(rùn)達(dá)到1.19 億元，即以2021 年為基數(shù)增長(zhǎng)30%；2024 年考核目標(biāo)（100%歸屬）以2023 年為基數(shù)營(yíng)收&凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%。

抖音渠道放量，線上數(shù)據(jù)率先改善。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q1 倍輕松天貓、京東、抖音渠道銷(xiāo)售額分別為7200 萬(wàn)元、7800 萬(wàn)元、2200 萬(wàn)元，分別同比-3%、-14%、+22%，三渠道合計(jì)1.7 億元，同比-6%。23M4 天貓、京東、抖音渠道銷(xiāo)售額分別為3012 萬(wàn)元、2096 萬(wàn)元、3350 萬(wàn)元，分別同比+37%、+36%、+642%，三渠道合計(jì)8458 萬(wàn)元，同比+102%。

4 月線上銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯著改善，主要為：（1）去年同期受疫情影響基數(shù)較低；（2）肩頸按摩器N5 mini 成為爆款，4 月三渠道合計(jì)銷(xiāo)售額4482萬(wàn)元，占品牌收入過(guò)半；（3）公司重視發(fā)展新興渠道，抖音逐步放量，過(guò)去月均規(guī)模在500 萬(wàn)以內(nèi)，3 月、4 月分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額1433 萬(wàn)元、3350 萬(wàn)元，并有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23-25 年公司歸母凈利潤(rùn)同比+186%、+37%、+28%。參考可比公司估值及公司修復(fù)彈性&長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，給予23 年P(guān)E40x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值69.07 元/股，給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品競(jìng)爭(zhēng)力弱化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不順利。

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