信達證券股份有限公司吳欣近期對同仁堂(600085)進行研究并發(fā)布了研究報告《二季度業(yè)績表現持續(xù)亮眼，大品種戰(zhàn)略卓有成效》，本報告對同仁堂給出增持評級，當前股價為54.99元。

同仁堂(600085)

事件：8月4日，同仁堂發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，上半年公司實現營業(yè)收入97.61億元，同比增長30.02%；實現歸母凈利潤9.87億元，同比增長32.71%；實現扣非歸母凈利潤9.80億元，同比增長33.31%；基本每股收益0.719元，同比增長32.66%。8月3日，北京同仁堂集團官方微信公眾號發(fā)布《同仁堂集團上半年利潤同比增39.98%》一文，今年上半年，同仁堂集團實現營業(yè)收入、利潤總額分別同比增長23.83%、39.98%，同仁堂集團大品種上半年整體實現銷售收入同比增長12.16%，占產品營業(yè)收入的68%，30多個大品種銷售額增速超過30%。

(資料圖片僅供參考)

點評：

二季度業(yè)績表現持續(xù)亮眼。據公司公告，2023年二季度，公司實現營收46.18億元（同比+30.34%），實現歸母凈利潤4.64億元（同比+34.88%），實現扣非歸母凈利潤4.61億元（同比+35.99%），業(yè)績表現亮眼。隨著中醫(yī)藥市場需求增加，同時公司積極開拓市場，深化營銷改革，下屬公司銷量大幅度增長，致營業(yè)收入、歸母凈利潤均較上年同期增長。上半年，在中藥材漲價、新冠疫情、甲流等外部復雜因素影響下，公司業(yè)績表現亮眼，顯示較好的經營實力。

穩(wěn)中求進，加速線上線下一體推進。據同仁堂2022年報中公布的2023年經營計劃，公司將堅持穩(wěn)中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，圍繞“品牌、品種、品質”工作,全面落實“十四五”規(guī)劃，推動公司高質量發(fā)展。在產線端，公司將在聚焦大品種戰(zhàn)略落實的同時補齊短板弱項，推動公司整體業(yè)務的轉型與產線布局的優(yōu)化；在營銷端，公司計劃推進營銷組織體系新突破，加速線上線下一體推進，逐步實現數字營銷轉型升級與學術推廣轉型升級。

大品種戰(zhàn)略卓有成效。據同仁堂集團官網在6月29日公布的2022年度經營數據，2022年，同仁堂集團整體實現合并營業(yè)收入204.71億元，同比增長7.63%，同仁堂為同仁堂集團下屬重要子公司，2022年同仁堂收入占比集團比例為75.09%。據官微公布的集團大品種營收情況，我們認為同仁堂上半年以安宮牛黃丸為代表的大品種的營收或取得良好增長，秋冬為中藥消費旺季，我們持續(xù)看好公司下半年業(yè)務發(fā)展。

盈利預測與評級：我們預計同仁堂2023-2025年營收分別為181.49/204.99/231.76億元，歸母凈利潤17.17/20.86/24.12億元，對應PE為44/36/31X，維持“增持”評級。

風險因素：行業(yè)政策風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險、研發(fā)風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司朱言音研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.28億，根據現價換算的預測PE為46.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為70.31。

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