信達(dá)證券股份有限公司吳欣近期對(duì)東阿阿膠(000423)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略初顯成效》，本報(bào)告對(duì)東阿阿膠給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.2元。

(資料圖片)

東阿阿膠(000423)

事件： 8月6日， 東阿阿膠發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)， 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21.67 億元， 同比增長(zhǎng) 18.69%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.31 億元， 同比增長(zhǎng) 72.29%； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 4.90 億元， 同比增長(zhǎng) 83.58%； 基本每股收益 0.8247 元， 同比增長(zhǎng) 72.28%。 公司同時(shí)發(fā)布第十屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告， 結(jié)合公司 2022 年年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果及個(gè)人年度業(yè)績(jī)合同評(píng)價(jià)結(jié)果， 擬兌付管理團(tuán)隊(duì)成員個(gè)人 2022 年年度績(jī)效獎(jiǎng)金、 任期激勵(lì)?；诖?， 2022 年年度績(jī)效獎(jiǎng)金應(yīng)兌付人民幣 4,329,708 元， 任期激勵(lì)應(yīng)兌付人民幣 5,191,933 元。

點(diǎn)評(píng)：

二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。 據(jù)公司公告， 2023 年二季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.98 億元（同比+17.31%） ， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.01 億元（同比+55.96%） ， 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 2.78 億元（同比+58.86%） ， 業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。 上半年， 公司聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展， 東阿阿膠塊市場(chǎng)份額明顯提升， 復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略全面落地， 桃花姬阿膠糕品牌代言及渠道重塑驅(qū)動(dòng)快速增長(zhǎng)， 帶動(dòng)整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 18.69%； 公司盈利能力進(jìn)一步提升， 銷售毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)， 銷售費(fèi)用投放效率持續(xù)增強(qiáng)。 我們認(rèn)為， 秋冬為進(jìn)補(bǔ)旺季， 看好公司下半年業(yè)務(wù)發(fā)展。

雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式初顯成效。 據(jù)公司 2022 年報(bào)公布的 2023 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃， 公司將以“增長(zhǎng)·效率” 為主題， 以“更高、 更深、 更實(shí)” 的標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)深入推進(jìn)四個(gè)重塑， 鞏固核心優(yōu)勢(shì)， 提升組織能力， 鞏固?hào)|阿阿膠“滋補(bǔ)國(guó)寶” 的品牌認(rèn)知， 構(gòu)建品牌壁壘， 努力成為消費(fèi)者信賴的滋補(bǔ)健康引領(lǐng)者； 通過多觸點(diǎn)的品牌活動(dòng)， 全方位提升品牌勢(shì)能， 鞏固“滋補(bǔ)國(guó)寶” 東阿阿膠頂流品牌地位， 構(gòu)筑品牌壁壘， 凸顯品牌獨(dú)特性， 穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。 公司將以阿膠、 復(fù)方阿膠漿為基石， 向“阿膠+” 和“+阿膠” 不斷延伸， 覆蓋更多消費(fèi)者， 滿足更多人群需求， 立足氣血大品類向多個(gè)品類積極拓展， 打造更多精品中藥。 本次公告指出， 上半年， 公司“藥品” “健康消費(fèi)品” 雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式初顯成效， 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

績(jī)效獎(jiǎng)金和激勵(lì)有利于增強(qiáng)管理層的工作積極性。 據(jù)公司公告， 公司擬兌付管理團(tuán)隊(duì)成員個(gè)人 2022 年年度績(jī)效獎(jiǎng)金、 任期激勵(lì)。 我們認(rèn)為，上述獎(jiǎng)勵(lì)政策有利于增強(qiáng)管理層的工作積極性。

盈 利 預(yù) 測(cè) 與 評(píng) 級(jí) ： 我 們 預(yù) 計(jì) 東 阿 阿 膠 2023-2025 年 營(yíng) 收51.38/59.59/69.29 億元， 歸母凈利潤(rùn)為 11.29/13.11/15.42 億元。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 毛驢散養(yǎng)數(shù)量下降風(fēng)險(xiǎn)、 政策風(fēng)險(xiǎn)、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、 消費(fèi)需求多元公司面臨產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容壓力。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司朱言音研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.5%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.1。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為59.57。

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