天風(fēng)證券股份有限公司吳立,唐婕,林逸丹近期對(duì)新洋豐(000902)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《原材料價(jià)格企穩(wěn)回升，看好磷復(fù)肥龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)新洋豐給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.35元。

(資料圖片)

新洋豐(000902)

新洋豐是國(guó)內(nèi)磷復(fù)肥龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯

公司位列 2022 年全國(guó)復(fù)合肥產(chǎn)量第一（ 占比 11%）， 磷酸一銨產(chǎn)能全國(guó)第一。公司現(xiàn)已形成了年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥約 990 萬(wàn)噸、磷石膏綜合利用近 550萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力和 320 萬(wàn)噸低品位磷礦洗選能力。 公司持續(xù)加強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 在 2016 年以來(lái)行業(yè)調(diào)整期的整合中逆勢(shì)而上，實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)——由 2015 年的 260.67 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2022 年的 383.76 萬(wàn)噸。 其中， 新型肥料銷量由 2016 年的 33.56 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2022 年的 90.83 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 18.05 %。 隨著新型肥銷售占比持續(xù)提升，公司盈利水平有望持續(xù)改善。

單質(zhì)肥大幅波動(dòng)后，價(jià)格恢復(fù)常態(tài)， 經(jīng)銷商拿貨積極性有望改善，看好公司2023 年下半年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)！

復(fù)合肥原材料為單質(zhì)肥，占其生產(chǎn)成本的比例超過(guò) 80%。受國(guó)際局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、氣候環(huán)境等多重因素， 2022 年上半年單質(zhì)肥大幅上漲， 2022 年 Q3 至2023 年 Q2 急速回落， 單質(zhì)肥價(jià)格的大幅波動(dòng)嚴(yán)重?cái)_亂了復(fù)合肥經(jīng)銷商的采購(gòu)節(jié)奏，行業(yè)整體庫(kù)存低迷，給復(fù)合肥企業(yè)的銷量和生產(chǎn)帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

2023 年 Q2 開(kāi)始，尿素、鉀肥、硫磺等原材料價(jià)格企穩(wěn)， 磷酸一銨、復(fù)合肥、合成氨、硫磺、鉀肥等公司主要產(chǎn)品及原材料的價(jià)格均已調(diào)整至 2020 年大漲前的水平， 疊加行業(yè)經(jīng)銷商庫(kù)存普遍偏低，我們認(rèn)為，在 2023 年秋肥旺季，經(jīng)銷商拿貨積極性有望明顯提升，進(jìn)一步推動(dòng)公司復(fù)合肥銷量增長(zhǎng)，創(chuàng)造公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)！

糧價(jià)持景氣， 復(fù)墾復(fù)耕政策加持， 土地集約化提升， 看好復(fù)合肥長(zhǎng)期需求

1） 糧價(jià)持續(xù)景氣，拉動(dòng)復(fù)合肥消費(fèi)需求。 2020 年初開(kāi)始玉米和大豆價(jià)格持續(xù)走高， 2022 年小麥價(jià)格攀升， 2023 年以來(lái)大豆、玉米、小麥等價(jià)格依然保持近些年相對(duì)高位。糧價(jià)景氣有望拉動(dòng)農(nóng)戶種植意愿，帶動(dòng)復(fù)合肥的采購(gòu)需求。

2） 復(fù)墾復(fù)耕政策推動(dòng)， 有望拉動(dòng)復(fù)合肥施用量。 近些年國(guó)家高度重視糧食生產(chǎn)和安全問(wèn)題，推動(dòng)復(fù)墾復(fù)耕。 2022 年末全國(guó)耕地面積 19.14 億畝，連續(xù)第二年止減回增，較 2021 年末凈增加約 130 萬(wàn)畝； 全國(guó)糧食播種面積 17.75 億畝，比 2021 年增加 1052 萬(wàn)畝。 耕地面積的增加有望拉動(dòng)復(fù)合肥施用量提升。此外，近些年土地流轉(zhuǎn)成效顯著，種植大戶拉動(dòng)優(yōu)質(zhì)農(nóng)資產(chǎn)品及服務(wù)的需求。

盈利預(yù)測(cè)： 考慮到 2023 年上半年公司依然受到原材料下跌影響，我們下調(diào)公司 2023 年業(yè)績(jī)，原先預(yù)計(jì)公司 23 年?duì)I業(yè)收入達(dá) 161 億元、歸母凈利潤(rùn)達(dá) 15.32億元，現(xiàn)調(diào)整為： 預(yù)計(jì)公司 23/24/25 年?duì)I業(yè)收入達(dá) 160.55、 174.10、 193.20億元，同比增長(zhǎng) 0.61%、 8.44%、 10.97%，歸母凈利潤(rùn)達(dá) 13.11、 16.76、 19.66億元，同比增長(zhǎng) 0.14%、 27.82%、 17.34%。 公司磷復(fù)肥銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，新材料產(chǎn)能提升，估值歷史相對(duì)低位（對(duì)應(yīng) 2024 年僅 9 倍 PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 農(nóng)產(chǎn)品(000061)和原材料價(jià)格波動(dòng)；政策風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)李永磊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.74。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.98。

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