華金證券股份有限公司席釬耀近期對金誠信(603979)進行研究并發(fā)布了研究報告《Lonshi銅礦正式開工，資源開發(fā)項目逐步兌現(xiàn)》，本報告對金誠信給出增持評級，當前股價為37.07元。

金誠信(603979)

(資料圖片)

投資要點

事件：9月20日公司發(fā)布公告，位于剛果金的Lonshi銅礦采礦、選礦、冶煉聯(lián)合工程已經(jīng)完成建設期的各項工作，將于2023年9月20日正式進入生產(chǎn)階段。

公司以礦山服務業(yè)務為基礎，布局礦山資源開發(fā)，完成點到面的延伸。公司是一家及礦山工程建設、采礦運營管理、礦山設計與技術(shù)研發(fā)、礦山設備制造等業(yè)務于一體的礦山綜合服務企業(yè)，在礦山工程建設、采礦運營管理領(lǐng)域位于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時，公司也是我國業(yè)內(nèi)較少能精確把握自然崩落法采礦技術(shù)的服務商之一。公司基于礦山服務積累的優(yōu)勢，積極布局礦山資源開發(fā)板塊，參股Cordoba礦業(yè)公司，合資運營SanMatias銅金銀礦，并購兩岔河磷礦、剛果（金）Dikulushi銅礦、剛果（金）Lonshi銅礦，實現(xiàn)合計擁有權(quán)益金屬儲量銅127萬噸、銀367萬噸、金21萬噸、磷礦石1920萬噸，形成“服務+資源”的業(yè)務模式。

上半年礦服業(yè)務完成目標，剛果（金）Lonshi進入生產(chǎn)階段。2023年半年度公司營業(yè)收入達到32.79億元，同比提升32.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比提升36.37%；Q2單季度營業(yè)收入達到18.03億元，環(huán)比提升22.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，環(huán)比提升17.30%。在礦山服務領(lǐng)域，上半年公司新簽及續(xù)簽合同43億元，同比提升30.30%，海外方面首次進入西非市場，承接赤峰黃金(600988)加納瓦薩金礦地下采礦項目；國內(nèi)方面首次承接貴州福麟礦業(yè)雞公嶺磷礦井巷和山東黃金(600547)焦家金礦專用回風井井筒掘砌項目。從工作計劃來看，公司實現(xiàn)采供礦量1,874.41萬噸，同比提升9.22%，完成年計劃的44.86%，實現(xiàn)掘進總量211.52萬立方米，同比提升34.85%，已完成年度計劃的49.30%，符合半年度計劃。在礦山資源開發(fā)領(lǐng)域，上半年剛果（金）Dikulushi生產(chǎn)銅精礦含銅3200噸，含銀金屬量7.51噸，實現(xiàn)銅金礦含銅銷售量3300噸，營業(yè)收入達到1.68億元。剛果（金）Lonshi目前已正式進入生產(chǎn)階段，預計年產(chǎn)約4萬噸銅金屬。貴州兩岔河磷礦項目南部正式投產(chǎn)，北采區(qū)征地、工勘、道路改擴建等工作穩(wěn)步推進，已完成工業(yè)場地初平和場內(nèi)聯(lián)絡道路修建，具備進場施工條件。

礦山資源開發(fā)項目逐步落地，打開公司成長新曲線。公司礦山資源開采業(yè)務主要商品為銅、磷礦石。公司持有剛果（金）Dikulushi銅礦100%權(quán)益，項目資源含量銅8萬噸、白銀192噸，其中采礦權(quán)PE606礦床銅銀礦石量113萬噸，銅、白銀平均品位分別為6.33%、144g/t，該項目于2021年12月投產(chǎn)，計劃2023年生產(chǎn)銅精礦含銅達到8000噸；公司持有剛果（金）Lonshi銅礦100%權(quán)益，該項目擁有87萬噸銅采礦權(quán)資源量，平均品位2.82%，預計將于2024實現(xiàn)達產(chǎn)，年產(chǎn)4萬噸銅金屬；公司通過子公司開景礦業(yè)收購Cordoba子公司CMH50%的股權(quán)，從而間接獲得SanMatias銅金銀礦項目權(quán)益。SanMatias的Alacran銅金銀礦床原礦石量1.02億噸，銅金銀品位分別為0.41%、0.26克/噸、2.30克/噸；公司持有貴州兩岔河磷礦90%權(quán)益，其磷礦石資源量2133.41萬噸，P2O5平均品位32.65%，南部礦區(qū)已正式投產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模30萬噸/年，北部礦區(qū)建設期三年，達產(chǎn)后將實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模50萬噸/年。

投資建議：公司在立足礦山服務業(yè)務的同時，擴展礦山資源開發(fā)業(yè)務，打開第二成長曲線，目前Dikulushi銅礦已實現(xiàn)生產(chǎn)，Lonshi銅礦預計明年將帶來業(yè)績放量，貴州兩岔河磷礦南部采區(qū)已正式投產(chǎn)，北部采區(qū)建設期3年。我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入將分別達到71.66、107.24、125.41億元，增速分別為33.8%、49.7%、16.9%；歸母凈利潤分別達到9.76、17.49、21.36億元，增速分別為60.1%、79.1%、22.1%；對應PE分別為22.8、12.7、10.4倍，首次覆蓋給予增持-B建議。

風險提示：1）大宗商品價格大幅波動；2）礦山開發(fā)項目進度不及預期；3）宏觀經(jīng)濟波動風險；4）礦山當?shù)卣渭敖?jīng)濟環(huán)境、政策及法律法規(guī)等發(fā)生重大變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司王政研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.4。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為45.4。

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