國金證券股份有限公司陳傳紅近期對拓普集團(tuán)(601689)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績符合預(yù)期，切入機(jī)器人(300024)領(lǐng)域加速未來成長》，本報(bào)告對拓普集團(tuán)給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為73.7元。

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拓普集團(tuán)(601689)

業(yè)績簡評

2023年8月28日，公司披露2023年半年報(bào)：1H23，公司實(shí)現(xiàn)營收91.60億元，同增35%；歸母凈利潤10.94億元，同增55%；扣非凈利潤10.27億元，同增50%。

經(jīng)營分析

業(yè)績符合預(yù)期。單看23Q2，公司受益于匯兌收益提升，同時(shí)原材料價(jià)格及運(yùn)費(fèi)下降帶來公司盈利能力增強(qiáng)。具體看：

1）收入+利潤端：23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收46.92億元，同增54%，環(huán)增5%；歸母凈利潤6.44億元，同增100%，環(huán)增43%；扣非凈利潤6.07億元，同增97%，環(huán)增45%，主要系Q2實(shí)現(xiàn)匯兌收益1.13億+政府補(bǔ)貼0.36億元。

2）盈利能力：23Q2，公司毛利率23.3%，同增1.2pct，環(huán)增1.4pct；歸母凈利率13.7%，同增3.2pct，環(huán)增3.6pct；扣非凈利率12.9%，同增2.8pct，環(huán)增3.5pct，主要系原材料價(jià)格及運(yùn)費(fèi)下降。

公司Tier0.5模式持續(xù)推進(jìn)，出海+拓品保證未來業(yè)績持續(xù)增長。在國內(nèi)市場，公司與華為-金康、理想、蔚來、小鵬、比亞迪(002594)、吉利新能源等車企達(dá)成合作，單車配套金額不斷提升。在國際市場，公司與美國的創(chuàng)新車企A客戶、RIVIAN、LUCID等車企展開全面合作。同時(shí)，公司波蘭工廠已經(jīng)投產(chǎn)，墨西哥工廠也加快規(guī)劃建設(shè)進(jìn)度。此外，公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目、智能座艙項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶的定點(diǎn)，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

開拓機(jī)器人業(yè)務(wù)，打開未來發(fā)展空間。公司研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評，項(xiàng)目要求自2024年一季度開始進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，初始訂單為每周100臺。為滿足客戶要求，公司需要2023年完成4套生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬臺的一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬臺。機(jī)器人前景廣闊，有利于公司打開未來的發(fā)展空間。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績分別為24/34/43億元，同比分別為+43%/+40%/+26%，2023-2025年P(guān)E為30/22/17倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；機(jī)器人業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司任丹霖研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為32.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為83.54。

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