國金證券股份有限公司袁維,何冠洲近期對魚躍醫(yī)療(002223)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《呼吸治療業(yè)務(wù)拉動增長，盈利能力顯著提升》，本報(bào)告對魚躍醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價為34.0元。

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魚躍醫(yī)療(002223)

業(yè)績簡述

2023 年 8 月 28 日， 公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告， 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入 49.80 億元，同比+40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 14.94 億元，同比+90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 12.55 億元，同比+96%。

單季度來看， 公司 2023Q2 實(shí)現(xiàn)收入 22.77 億元，同比+32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 7.80 億元，同比+141%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 5.52 億元，同比+124%。

經(jīng)營分析

呼吸治療板塊增長爆發(fā)， 國內(nèi)市場銷售快速提升。 公司上半年呼吸治療解決方案實(shí)現(xiàn)收入 23.08 億元，同比+110%，成為公司業(yè)績增長的重要支撐，其中制氧機(jī)及呼吸機(jī)類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)翻倍以上增速，凸顯公司在面對市場變化時的迅速響應(yīng)能力。 國內(nèi)市場整體實(shí)現(xiàn)收入 45.83 億元，同比+47%，品牌競爭力及份額進(jìn)一步提升。

核心業(yè)務(wù)毛利率顯著提高， 盈利能力不斷增強(qiáng)。 公司上半年毛利率達(dá)到 51.7%，同比+4.4pct；凈利率 29.8%，同比+7.9%， 整體盈利能力快速提升。 其中， 呼吸治療解決方案實(shí)現(xiàn)毛利率 54.3%，同比+7.2pct；家用類電子檢測及體外診斷實(shí)現(xiàn)毛利率 54.5%，同比+7.4pct，核心業(yè)務(wù)毛利率隨銷售規(guī)模提升趨勢顯著。

研發(fā)創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)， CGM 產(chǎn)品順利上市推廣。 上半年公司研發(fā)投入2.74 億元，同比增長+6%。 新產(chǎn)品研發(fā)及在售產(chǎn)品優(yōu)化升級穩(wěn)步推進(jìn)，其中 14 天免校準(zhǔn) CGM 產(chǎn)品注冊證順利落地并成功推向市場。新品未來將充分發(fā)揮相關(guān)產(chǎn)品在臨床效果、舒適性、便攜性、安全性以及數(shù)字化管理方面的優(yōu)勢，有望引領(lǐng)國產(chǎn) CGM 銷售放量。

盈利預(yù)測、估值與評級

基于二季度良好業(yè)績表現(xiàn)， 我們上調(diào)公司 2023-2025 年業(yè)績預(yù)測15%、 7%、 9%， 預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 22.54、 23.94、28.94 億元，同比增長 41%、 6%、 21%， EPS 分別為 2.25、 2.39、2.89 元，現(xiàn)價對應(yīng) PE 為 16、 14、 12 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；收購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券(600109)袁維研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.56%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.21。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為41.09。

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